投资建议:公司龙头地位稳固,产品结构持续升级,收入及盈利保持平稳增长,年初提价市场反馈良好,渠道库存消化基本完成。Q2单季业绩有所放缓,业绩低点已现,维持2019-2021年EPS为0.45/0.51/0.56元,维持目标价18.44元,增持评级。
   
H1利润增速符合预期,Q2业绩增速放缓。公司2019年H1实现收入8.81亿元,同比增长9.43%,归母净利润1.42亿元,同比增长15.28%,扣非净利润1.18亿元,同比增长15.04%,利润增速符合预期。Q2单季实现收入4.20亿元,同比增长3.79%,归母净利润0.70亿元,同比增长9.37%,相对于Q1出现回落,我们判断主要由于一季度提价及促销,经销商备货增加,二季度逐渐消化库存以及核心渠道商超增速放缓所致。
   
醋稳增,料酒高增,华中华南市场增速较高。分产品看,醋销售收入6.15亿,同比增长7.71%,料酒产品基数小、产品性价比相对较高,收入同比高增32.58%,达1.16亿,具有高成长性。分地区看,华东大本营市场销售收入4.25亿元,基数较高,同比增长9.94%;公司开拓华东以外市场成效显著,尤其是华中、华南市场分别实现17.54%、14.71%的收入增速,全国化继续推进。
   
业绩低点已现,下半年将改善。渠道反馈,Q2拖累业绩因素逐渐消化,下半年业绩将逐步改善。公司产品结构升级带动利润率持续提升,H1毛利率43.9%,同比提升2.0pct,净利率16.1%,同比提升0.9pct。
   
随着未来机制逐步改善,龙头优势将逐步显现,盈利有望进一步提升。
   
风险提示:原材料价格上涨过快、行业竞争加剧、食品安全问题等。